Redding komt Dichterbij

Thomas Cook Group

Thomas Cook Group zit in een moeilijk, ingewikkeld en ultra complex verhaal met maar één doel: overleven. Voor reisindustrie professionals is het vandaag belangrijk om onderscheid te maken tussen de wilde kreten en de werkelijkheid. Want elk uur telt. Ons standpunt: het bedrijf zal overleven, om dan met Fosun als hoofdaandeelhouder geleidelijk te beginnen aan een vernieuwd leven. In dit artikel vertellen we u waarom.

Feit: Er Is Een Akkoord

Er is één belangrijk feit: alle partijen die hun verantwoordelijkheid moesten nemen om tot een injectie van één miljard euro in Thomas Cook Group te komen, waren akkoord. Het is niet omdat het een ingewikkeld akkoord is, dat er geen akkoord is. Er ligt een reddingsplan op tafel, dat zowel korte als lange termijn garanties biedt.

De Haaien van de Beurs zijn Even Aan Zet

Vandaag komen enkele andere betrokken partijen stokken in de wielen steken. Dat heeft één grote oorzaak: door de aanhoudende slechte berichten, is de aandelenprijs gereduceerd tot enkele centen. Voor iedereen is dat een slechte zaak – maar het behoort tot het risico van beleggen in aandelen. Er zijn geen garanties op succes, en af en toe moet je durven en kunnen verlies nemen.

De grote haaien van de stock market redeneren echter niet op die manier. Hun transacties zijn zo ingewikkeld en ondoorzichtig, dat ze in principe altijd winnen. Als dat niet zo dreigt te zijn, deinzen ze er niet voor terug om de boel te laten ontploffen, zo lang zij maar zonder te grote kleerscheuren uit de ramp komen.

Enkele hefboomfondsen en andere crediteuren waren van plan tegen de schuldherschikking, en dus tegen het reddingsplan, te stemmen. De reden? Zij zijn schuldeisers, en hun schuld werd verrekend in de vorm van aandelen, aan een lage instapprijs. Vandaar het woordje “hefboom” in hun naam. Echter: dit soort spelers herverzekert hun eigen risico, tegen mogelijke weigering of onmogelijkheid van terugbetaling van de lener. Als de schuld definitief zou omgezet worden in aandelen, dan kunnen ze geen beroep doen op hun herverzekeraar.

Thomas Cook: Chapter 15 in USA als tijdelijke noodzakelijke stap.

Deze dreiging van onder andere de (Amerikaanse) hedge funds, heeft Thomas Cook Group ertoe aangezet om een tegenmaatregel te nemen: het bedrijf heeft in Amerika bescherming tegen schuldeisers aangevraagd, om deze haaien buiten spel te zetten. Zo kan er verder gewerkt worden aan de totaaloplossing, onder wat in de USA “Chapter 15” heet.

Ingewikkeld? Zeker weten. Ook ondergetekende schrijft liever over iets minder complexe financieel-technische constructies – tenslotte heeft dit niets meer te maken met de verkoop van reizen.

It’s Detail Time

Het is wel belangrijk om de positie van Thomas Cook juist te kunnen inschatten. In dit soort situaties zijn minutieuze research, en strike nuance belangrijk. Het is op dit moment echt niet belangrijk om even uit de losse pols een mening te geven over “hoe het zover is kunnen komen”. Thomas Cook is in survival modus. In de afgelopen jaren zijn CEO’s en CFO’s moeten vertrekken, zijn accountant kantoren aan de deur gezet, en heeft men zoveel mogelijk de stal uitgemest. De huidige top kan alleen maar proberen het schip zo goed en zo snel mogelijk in de Fosun haven binnen te loodsen.

De Spelverdeler is Fosun

De situatie ontwikkelt zich van uur tot uur, en vergt van de Thomas Cook top en hun leger adviseurs stalen zenuwen. Achter de schermen speelt ook Fosun een belangrijke rol. Fosun is in het hele verhaal de geruststellende factor. De Chinezen hebben de beslissing genomen om Thomas Cook over te nemen, en om het bedrijf vervolgens te integreren in hun grootse travel & leisure plannen, waar Club Med en Cirque de Soleil al –succesvol!-deel van uitmaken. Fosun heeft voor zich een ambitieuze lange termijn strategie uitgetekend. In die visie is plaats voor Thomas Cook.

Keep The Faith

Laten we eerlijk zijn: in een dergelijke situatie kan het theoretisch alle kanten uit. Wij gaan ervan uit dat Thomas Cook de vergadering van 27 september, wanneer gestemd moet worden over de uitvoering van het totaalplan, overleeft. Dat zal betekenen dat de huidige aandeelhouders hun investering zien verdampen, dat de hedgefunds en gelijkaardige spelers zoals altijd hun risico afgedekt zullen zien door herverzekeraars en dat de business kan verder gaan. Een volgende fase zal dan waarschijnlijk een top management reshuffle inhouden, zodat anderen de nieuwe, door Fosun bepaalde lange termijn strategie zullen uitvoeren.

Update Vrijdag 20/09 - 10.00 AM

Het mag duidelijk zijn: dit is de moeder van alle recapitalisatierondes. Op donderdag 19/09 werd Thomas Cook plots geconfronteerd met de eis om een extra 200 miljoen € aan garanties op tafel te leggen, om "seizoensgebonden problemen" te voorkomen. Met name de Royal Bank of Schotland zou aandringen op een dergelijke extra garantie, voor - volgens een bron dichtbij de onderhandelingstafel "onverwachte scenario's zoals orkanen, terroristische aanslagen en dergelijke". 

Deze recente, onverwachte eis is maar één van de vele obstakels die het Thomas Cook team op de weg naar redding tegenkomt. En iedereen wil blijkbaar zichzelf voor 200% indekken. 

 

 

 

 

19/09/2019 - door Jan Peeters